【10000个宠粉红包】都说北向资金是“聪明钱”，持续盈利的“秘诀”是啥？
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每天下午3点收盘后，各大财经网站都会在第一时间播报主要指数的涨跌幅，同时推送的还有北向资金进出金额、重点交易个股的信息。可见，北向资金的动向已是市场的一大核心关注点。
北向资金的关注度之所以很高，甚至被冠以“聪明钱”的称号，是因其长期业绩表现较好，核心重仓的行业和个股变动不大，普通投资者也能借鉴其投资理念和操作方式。
那么，北向资金到底赚了多少钱，又是通过什么方式赚钱的呢？直观感受虽然重要，但投资毕竟是个严谨的事儿，还是需要在长期投资策略跟踪和大量研究统计工作的基础上来归纳总结，今天我们就来细加剖析一下。
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北向资金实际收益率较高
2014年11月17日，“陆股通”通道正式开通，至今已接近6年，成为了外资投资中国A股的主要渠道，被称为“北向资金”的外资借此持续流入中国市场。
截止到2020年9月18日，北向资金累计流入11,160.05亿元，持有A股总市值达到19,608.80亿元。简单计算，持有市值共增加了8,448.75亿元。
对于散户投资者来说，增加的市值可以较准确地反映一个人的收益水平，但用来衡量规模逾万亿的北向资金，却有点过于简单化了。因为北向资金的规模持续增长，建仓成本也在提升，如果直接用最终市值减去总资金成本，将严重低估其盈利水平。
（2016．7．5-2020．9．18，数据来源：wind）
与评价其他基金产品一样，我们从净值表现来考量。自2016年7月5日至2020年9月18日，在剔除规模增加的影响后，北向资金的实际投资收益率约为153%。同期，沪深300指数的涨幅为48%，上证综指为11.69%，前者的实际收益率超出了主要股指涨幅。
北向资金“赚钱”，这是一个公认的看法，但他们是如何做到持续盈利的呢？万家基金量化投研团队通过长期投资策略跟踪和大量研究统计工作，大致将其盈利方式归纳为三个方面：赚“行业配置”的钱、赚“优质公司”的钱、赚“长期持股”的钱。
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赚“行业配置”的钱
套用一句流行的话：选择比努力更重要。在大多数情况下，行业选择是投资中最重要的事，对于北向资金这种万亿规模的资金量来说，尤为明显。
（2017.3.31-2020.9.25，数据来源：万家基金，wind）
上图显示，北向资金在行业配置上虽有阶段性的提升或降低，但重仓的行业配置整体上相对稳定。如果用一个词来形容外资的行业配置偏好，就是“中国优势”。
上图还显示，北向资金超配的往往是A股在全球都具备竞争力的行业，比如基于庞大消费市场的食品饮料、医药、家电等，以及与大基建相关的建筑建材和机械设备等。而对于电子等行业，外资拥有更多的全球化选择，因此相对低配。
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赚“优质公司”的钱
值得注意的是，北向资金并没有无差别地打包买入优势行业内的公司，其持股呈现出高集中度的特征，前100重仓股标的持股市值占总市值的八成以上。
北向资金是如何选择好公司的？万家基金量化投研团队发现：
第一，北向资金明显偏好市值较大的股票，所持大中市值股票的比重高于A股整体分布水平。这是因为，大市值企业往往是行业龙头，有盈利与估值优势。
第二，北向资金更注重业绩情况，倾向于选择业绩较好的公司。其重仓股中ROE在10%-20%区间的股票比例为40.4%，ROE超过20%的股票比例为18.4%，明显高于市场平均水平。
第三，股息回报是长期投资收益的重要来源，北向资金所持股票中，近12个月股息率超过1%的股票比重分别为55%、45%，而市场平均分布水平仅为37%。
外资在海外市场也是类似做法，比如在韩国市场，外资对技术硬件行业的持股最多，主要集中在头部企业，其中在三星的持股占比从2000年的53%提至2018年的92.18%。在日本市场，外资对日产汽车持股占比达 63%，对中外制药持股占比为 78%。
总体来看，北向资金投资风格偏稳健，偏好大市值、好业绩、高股息的股票。这是海外比较主流的长期价值投资理念，在过往也获得了持续的回报。
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赚“长期持股”的钱
不过光知道“什么好”还不够，还要“拿得住”，因为频繁短线交易容易亏损，长期持股择优复利效应。
万家基金量化投研团队发现，北向资金对于优势行业和龙头公司，持仓往往周期是以年计，2017年以来他们的重仓股相对稳定，策略风格具有一致性和连续性。
从换手率来看，整个北向资金代表的外资投资者，2017-2019年的年换手率大部分在100%以下，A股投资者的平均年换手率在200%以上，这也反映出北向资金是“长期主义者”。
整体来看，过去几年宣布投资A股的国际资管巨头，多为基本面选股机构，并不会频繁换手；多数主权基金、养老基金的风格则更着眼长线，他们往往看好中国经济及核心资产，倾向于长期集中持有部分核心A股。
爱因斯坦曾感叹：“复利是世界上第八大奇迹”。截至2019年末，北向资金前15大重仓股中，有10只是沪股通股票，5年多时间内平均涨幅371.50%；另有5只是深股通股票，3年多时间内平均涨幅138.58%。可见，通过长期持股，北向资金获得了相当丰厚的复利回报。
当前，“长期投资”、“价值投资”已是海外机构的主流投资思路，也已在日韩等市场证实了是可行的投资方式。北向资金在A股的做法亦是类似，他们赚的既有“行业配置”和“优质公司”的钱，也有“长期持股”的钱。这三方面的融合，造就了北向资金靓丽的业绩。
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北向资金投资策略值得借鉴
展望未来，从2015年开始，北向资金每年都是净流入，但截至目前在A股的持有市值占比仅为2.6%，远低于日韩市场30%的水平。因此，未来几年大概率都是北向资金流入的红利期，他们选择的行业和个股有望持续表现优异。
对于普通投资者来说，由于是用闲钱做投资，没有时间限制，更适合做赢面更大的长期投资，北向资金的选股方式和长期理念就更值得借鉴。
10月19日起正式发售的“万家互联互通中国优势量化策略混合型基金”，以内地与境外股票市场交易互联互通机制下海外投资者可以投资的A股为主要投资对象，立足于研究外资机构的选股能力与投资偏好，以量化选股策略为基础，结合组合优化策略，选取并持有具有全球竞争优势的中国优势上市公司股票构成投资组合，力争实现基金资产长期稳健的增值。对北向资金投资策略感兴趣的投资者，不妨多多关注。
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风险提示：本基金首次募集规模上限为40亿元，超过后采用“末日认购申请比例确认”原则给予部分确认。投资于本基金的主要风险包括市场风险、管理风险、流动性风险，同时仍面临因本基金采用量化策略进行投资管理可能引致的特定风险，包括源数据错误或预处理过程中出现的错误可能直接影响量化模型的输出结果从而导致的数据风险，以及本基金在采用量化模型指导投资决策过程中因定量方法缺陷影响本基金业绩表现的风险等。证券市场价格因受到宏观和微观经济因素、国家政策、市场变动、行业和个股业绩变化、投资者风险收益偏好和交易制度等各种因素的影响而引起波动，将对基金的收益水平产生潜在波动的风险。投资者购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等法律文件，了解基金基本情况，及时关注本公司官网发布的产品风险等级及适当性匹配意见。由于各销售机构采取的风险评级方法不同，导致适当性匹配意见可能不一致，提请投资者在购买基金时要根据各销售机构的规则进行匹配检验。基金法律文件中关于基金风险收益特征与产品风险等级因参考因素不同而存在表述差异，风险评级行为不改变基金的实质性风险收益特征，投资者应结合自身投资目的、期限、风险偏好、风险承受能力审慎决策并承担相应投资风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运营时间短，不能反映股市发展所有阶段。过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。